???   生豬養殖虧損所帶來對于動保行業的不利影響將隨其盈利能力的邊際改善而逐步消除,未來動保需求有望提升。公司單三季度實現營收2.1 億元,同比增長0.3%,歸母凈利潤為1840.1 萬元,同比變動-58.5%,報告期內因原料藥價格大幅上漲,公司營業總成本為1.9 億元,同比增加0.3 億元,單季度毛利率水平下降近十個百分點,進而使得利潤端出現下滑,但公司整體經營情況良好。公司業務自制劑向上游原料藥延伸,泰萬菌素已由80 噸擴產至240 噸,未來將迎來600噸的產能擴建,同時泰樂菌素也將計劃擴產2000 噸,實現原料藥制劑一體化,對未來產品的成本、質量把控能力都將進一步提升,且未來隨養殖端盈利水平逐步修復,公司產品存在較高提價預期。

???   2021 年上半年全國生豬存欄量4.4 億頭,能繁母豬存欄4564 萬頭,截至2021年10 月中旬,生豬平均價格在12 元/千克左右,養殖企業普遍虧損。本次豬周期因非洲豬瘟的發生而使得養殖成本區間擴大,不同養殖主體間成本差距可達10 元/千克左右,由此我們認為此次動保行業市場需求的核心因素受到非洲豬瘟的一次性影響而短期轉為養殖企業盈利能力的修復。飼料成本、仔豬成本、生豬價格、生豬死亡率四者為影響盈利能力的重要因素,從當前時點來看皆呈現明顯邊際改善趨勢,未來和行業整體成本中樞下移,盈利水平提升,動保產品的需求也將加速回升。公司作為獸藥領軍者,不斷優化客戶結構,加強與優質規范的企業進行合作,打造動保養殖強強聯手的核心基礎。未來隨養殖端盈利能力的改善,公司客戶群體又將呈現新增量。從長期來看,在生豬養殖發展的過程中,支撐養殖企業快速發展的條件應明確資金不再是行業唯一的門檻,成本的管控以及對待疫病科學的防治態度將與之共同作用,成為優秀高效養殖企業的衡量標準,防疫觀念的增強將進一步推動動保產品需求提升。

???   “禁抗”以及非瘟對養殖環境的影響,以及行業規范化管理法規共同作用,使得行業集中度提升,公司作為龍頭將從中受益。非洲豬瘟疫苗目前尚未問世,2020 年7 月起為保證食品安全提倡綠色養殖,飼料端全面禁止添加促生長類飼料添加劑。參考歐盟飼料禁抗的經驗,丹麥1996 年治療類抗生素有效成分48噸,至2001 年上升至94噸,“禁抗”后畜禽免疫力或將下降,出現病癥時對于服用含有抗生素藥物的需求將迎來相應的增長,公司核心產品泰萬菌素具有低毒、高效、低殘留、不會產生大環內酯類藥物間的耐藥性等優點。養殖端在此養殖背景下將盡量減少動保供應商從而降低風險,提高各環節產品可溯源性,倒逼上游集中度提升。另一方面2019 年全國獸藥行業企業數量為1632 家,同比減少4%,,多項政策加強管理促進行業轉型升級。2020 年6 月實施新版《獸藥GMP 驗收評定標準》,提高獸藥生產準入門檻,避免低水平重復建設和產能過剩,公司作為獸用化藥龍頭,產品質量優秀,市場認可度高,有望搶占市場份額,迎來業績增長。

???   盈利預測與投資建議。綜合考慮公司前三季度經營以及下游生豬養殖虧損的情況,調整盈利預測,預計2021-2023 年EPS 分別為0.92 元、1.84 元、2.75 元,對應動態PE 分別為30/15/10 倍。參考同行業2022 年平均PE 為16 倍,考慮到公司產品優質, 2022 年合理溢價予以18 倍PE,目標價33.12 元,維持“買入”評級。

???   風險提示:非洲豬瘟疫情反彈、市場銷售情況不及預期、豬價下跌超預期等,怎么屏蔽,只能屏蔽帖子啊 ,粵泰股份共回籠資金63.97億元。但世茂房地產實際支付的合作對價僅為49.85億元,其余14.12億元用于支付相關未付的工程款、稅費、目標項目已收房款意向金等。 1月11日,粵泰股份發布公告表示,與世茂房地產就上述項目的交易已基本完成。 ,早就屏蔽了,沒有一點內容的帖 ,早就屏蔽了 ,它已經開始拉稀了

,指數寶當然就是指數基金的組合。,時尚達人就像網絡紅人王守英那樣,不服潮流走走自己的時尚。,代表工作和事業,華寶多策略贖回費率表
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2021-10-29 7

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